Апересечь В мире растет беспокойство по поводу экономики. В Америке и Канаде растет безработица, а потребительские настроения остаются подавленными. Европа продолжает флиртовать с рецессией. Даже не упоминайте Китай. Но есть одно место, где настроения совершенно иные. Несмотря на жесткие санкции и статус изгоя, экономика России растет уверенно. Оказывается, что вакханальные расходы во время войны действительно подпитывают экономику.
В этом году русский ВВП ожидается рост более чем на 3% в реальном выражении, быстрее, чем в 95% богатых стран. В мае и июне экономическая активность «значительно возросла», согласно центральному банку. Другие «реальные» показатели активности, включая опубликованные банком Goldman Sachs, предполагают, что экономика ускоряется (см. диаграмму 1). Безработица близка к рекордно низкому уровню; рубль чувствует себя хорошо. Да, инфляция слишком высока — в июне цены выросли на 8,6% в годовом исчислении, что значительно выше целевого показателя центрального банка в 4%, — но с ростом денежных доходов на 14% в годовом исчислении покупательная способность россиян быстро растет. В отличие от почти всех остальных, россияне чувствуют себя хорошо в отношении экономики.
Потребительская уверенность, измеряемая российским статистическим агентством, значительно выше среднего с момента прихода к власти Владимира Путина в 2000 году. Можно было бы ожидать, что г-н Путин завышает цифры. Но Левада-центр, независимый исследователь, обнаруживает не менее поразительные тенденции (см. диаграмму 2). Только один раз за последние три десятилетия настроения были выше. Уверенность россиян в собственном финансовом положении, согласно официальным данным, недавно подскочила до исторического максимума. Они более склонны совершать крупные покупки, такие как автомобиль или диван, а рестораны переполнены. В прошлом году россияне импортировали на 18% больше коньяка, чем в 2019 году, по нашей оценке, при этом тратя на импорт игристого вина на 80% больше. Сбербанк, крупнейший финансовый институт России, отмечает, что в июне общие потребительские расходы выросли на 20% в годовом исчислении в номинальном выражении.
Последние данные резко контрастируют с 2010-ми годами. Тогда объем производства и доходы росли медленно или не росли вообще. К 2018 году реальная заработная плата была не выше, чем в 2012 году. Люди были сыты по горло. Пакет санкций, который Запад начал в 2014 году после аннексии Крыма г-ном Путиным, способствовал недугу. То же самое сделала и необычайно строгая фискальная политика, включавшая повышение налогов и сокращение расходов. Пандемия COVID-19 и очередной шквал западных санкций, введенных в 2022 году в ответ на полномасштабное вторжение г-на Путина на Украину, усугубили финансовые проблемы россиян.
Чем объясняется такой поворот? Возникает соблазн отдать должное российскому экспорту. Г-н Путин смог перенаправить углеводороды, которые когда-то предназначались для Европы, в другие части света. Российские олигархи и компании, которыми они управляют, чувствуют себя лучше, чем можно было опасаться в начале войны. Однако на самом деле недавние показатели экспорта России не представляют собой ничего особенного. Цены на нефть ниже, чем пару лет назад. В первом квартале 2024 года общая стоимость физического экспорта России была на 4% ниже в долларовом выражении, чем за тот же период 2023 года, и на треть ниже, чем в 2022 году.
Чтобы понять ускоряющуюся экономику, рассмотрим два аспекта макроэкономической политики. Первый — это фискальная политика. Г-н Путин отказался от политики жесткой экономии. В этом году дефицит бюджета в России составит 2% ВВП— весомые по его меркам — которые она финансирует в значительной степени за счет своих огромных финансовых резервов, накопленных в 2010-х годах. По сути, Россия экономила вчера, чтобы праздновать сегодня. Общие государственные расходы выросли в среднем на 15% в 2022 и 2023 годах, а в этом году в бюджете заложено немного меньшее увеличение. Министры направляют большую часть этих дополнительных расходов на войну в Украине. Данные, опубликованные Банком Финляндии, предполагают, что военные расходы вырастут примерно на 60% в этом году, что увеличит производство оружия и боеприпасов, а также положит деньги в карманы людей.
В июле г-н Путин удвоил федеральную премию для тех, кто записывается на войну, со 195 000 рублей (2 200 долларов США) до 400 000 рублей, которые региональные власти должны дополнить. Правительство выделяет огромные суммы на компенсацию семьям погибших в бою. И российская щедрость выходит за рамки расходов, связанных с войной. Г-н Путин щедро тратит деньги на социальные выплаты: в июне он повысил пенсии некоторым получателям почти на 10%. Правительство также тратит большие средства на инфраструктуру, включая шоссе от Казани до Екатеринбурга, двух городов в 450 милях (729 км) друг от друга. Действительно, оно тратит практически на все, что ему вздумается. Михаил Мишустин, премьер-министр, недавно хвастался правительственной схемой оплаты детского отдыха в Крыму.
Вторая причина партийной экономики России связана с ее необычной денежно-кредитной политикой. Чтобы справиться с высокой инфляцией, центральный банк повысил процентные ставки с 7,5% до 18%. Возможно, последуют и другие повышения. Это приводит к укреплению рубля за счет привлечения иностранных инвестиций из «дружественных» стран, таких как Китай и Индия, что в свою очередь снижает стоимость импорта и, следовательно, инфляцию. Это также побуждает людей экономить, сокращая потребительские расходы. В нормальной экономике более высокие ставки также навредили бы домохозяйствам и компаниям, имеющим долги, поскольку их расходы на погашение долга выросли. Однако правительство почти полностью оградило реальную экономику от более жесткой денежно-кредитной политики.
Существует ошеломляющее множество схем. Ранее в этом году правительство значительно упростило для потребителей процедуру приостановки выплат по кредитам, если они могли доказать, что их доход упал или они «пострадали от чрезвычайной ситуации». Банки предложили кредитные каникулы солдатам на Украине. Недавно закрытая ипотечная схема удерживала ставки по кредитам на уровне 8%, что составляет менее половины текущей учетной ставки. Программа «промышленной ипотеки» направляла кредитование предприятий по ставкам всего 3% в год. Также банки подвергаются выкручиванию рук, чтобы заставить их не повышать ставки слишком сильно. Когда финансовый сектор в результате теряет доход, государство часто компенсирует разницу.
Это вмешательство имеет очевидные последствия. Согласно официальным данным, в первом квартале 2024 года домохозяйства потратили 11% своего располагаемого дохода на обслуживание долга — примерно столько же, сколько в 2021 году, когда учетная ставка была намного ниже. За последний год процентная ставка для домохозяйств и компаний выросла, но всего лишь примерно на половину от учетной ставки (см. диаграмму 3). Новые заимствования — это здорово. Кредитование компаний растет более чем на 20% в год. С тех пор как Россия вторглась в Украину, необеспеченное потребительское кредитование росло примерно так же быстро, как номинальная заработная плата, то есть действительно очень быстро.
Как долго продлится вечеринка? Попытки г-на Путина сдержать рост процентных ставок приведут к более высокому росту инфляции и ее более длительному росту, чем это было бы в противном случае. В какой-то момент люди могут разозлиться из-за растущей стоимости жизни. Он также не может вечно поддерживать дефицит бюджета. При текущих темпах финансовые резервы России будут исчерпаны примерно через пять лет; в то же время правительство сталкивается с высокими затратами по займам. Но сейчас г-ну Путину нужно выиграть войну. И поэтому вечеринка продолжается. ■
Для получения более подробного экспертного анализа крупнейших событий в сфере экономики, финансов и рынков подпишитесь на Деньги решают всёнаша еженедельная рассылка, доступная только подписчикам.