(Bloomberg) — Инвесторы вкладывают деньги в корпоративные облигации, премии за риск ужесточаются, а снижение процентной ставки Федеральной резервной системы возрождает надежды на то, что США удастся избежать рецессии.
Самые читаемые статьи от Bloomberg
Некоторые управляющие финансами говорят, что рынок сейчас слишком самоуверен в отношении поводов для беспокойства.
«У вас приближаются выборы в США, и ожидания относительно экономического роста в Германии одни из самых слабых с доковидных времен», — сказал Саймон Мэтьюз, старший портфельный менеджер Neuberger Berman. «Потребители чувствуют себя в затруднительном положении, а рост в Китае замедляется. Если сложить все это вместе, это не говорит вам, что кредитные спреды должны быть близки к узким», — добавил он, отметив, что снижение стоимости заимствований поможет уменьшить некоторые встречные ветры.
Инвесторы откладывали в сторону потенциальные негативы и погружались глубже в самые рискованные уголки кредитования в погоне за более высокой доходностью. Облигации с самым низким рейтингом теперь превосходят более широкий рынок мусорных облигаций, в то время как спрос на облигации дополнительного уровня 1, которые могут навлечь убытки на инвесторов, чтобы помочь банку пережить потрясения, как ожидается, увеличится.
Покупатели делают ставку на то, что более низкие затраты на заимствования позволят компаниям, обремененным долгами, рефинансировать и отодвинуть сроки погашения, ограничивая дефолты и поддерживая оценки. И поскольку краткосрочные ставки падают, инвесторы, как ожидается, переместят свои вложения в среднесрочные и долгосрочные корпоративные долги с денежных рынков, что может привести к еще большему сужению спредов.
Тем не менее, по словам Хантера Хейса, главного инвестиционного директора Intrepid Capital Management Inc., инфляция может снова начать расти, если потребители начнут больше тратить из-за снижения процентных ставок.
«Кто знает, может быть, ставка по федеральным фондам снова поднимется, как это было в предыдущих инфляционных циклах, и тогда высокодоходные облигации внезапно снова станут гораздо менее привлекательными», — сказал он.
Поскольку денежно-кредитная политика США, вероятно, останется ограничительной, участники рынка также следят за признаками ухудшения фундаментальных показателей, особенно среди заемщиков, подверженных долгу с плавающей ставкой, написали в заметке исследователи BlackRock Inc. Аманда Линам и Доминик Блай. Кроме того, эмитенты с рейтингом CCC в совокупности остаются под давлением, несмотря на недавнее превышение показателей их долга, написали они.
Они указали на низкие уровни совокупной прибыли компаний по сравнению с их расходами на выплату процентов. Стоимость заимствований для компаний с рейтингом CCC по-прежнему составляет около 10%, что является парализующим для некоторых небольших компаний, когда им приходится рефинансировать кредиты после окончания эпохи легких денег, и подвергает их риску дефолта даже при снижении ставок.
Любая слабость на рынке труда также «станет препятствием для спредов, поскольку усилит опасения рецессии и снизит доходность», написали аналитики JPMorgan Chase & Co., включая Эрика Бейнштейна и Натаниэля Розенбаума, в исследовательской записке, опубликованной на прошлой неделе.
Конечно, опасения по поводу оценки остаются умеренными, и инвесторы в основном переоценивают корпоративный долг. Начало цикла снижения ставок также должно поддержать спрос на нециклические облигации по сравнению с циклическими на рынке инвестиционного уровня, написали в заметке аналитики BNP Paribas SA.
В частности, они добавили, что ограниченная эмиссия со стороны медицинских компаний и коммунальных предприятий создает возможности для сжатия спреда.
«Это прекрасная возможность для нециклических активов превзойти других», — заявила в интервью Меган Робсон, глава кредитной стратегии банка в США. «Мы считаем, что циклические активы переоценены».
Обзор недели
-
Трейдеры делают ставки на дальнейшее смягчение политики Центробанка США после того, как в среду он снизил процентные ставки на полпроцента — первое снижение за четыре года. Исторический шаг положил конец неделям спекуляций о том, начнет ли Федеральный резерв свой цикл смягчения с сокращения на четверть или полпроцента.
-
Сокращение поддерживает кредитные спреды в целом, но оно будет стимулировать выпуск корпоративных облигаций — особенно от эмитентов с высокой доходностью. Сокращение, вероятно, будет благоприятствовать тем, кто заимствует на переднем, а не на заднем конце кривой доходности, по мнению участников рынка, опрошенных Bloomberg
-
Спреды по кредитным деривативам в среду снизились после этого шага, достигнув почти самого низкого уровня с начала пандемии
-
Однако глава ФРС Мишель Боуман предупреждает, что снижение на 50 базисных пунктов «может быть истолковано как преждевременное заявление о победе» над инфляцией.
-
Из других новостей центрального банка: Банк Англии сохранил ставки без изменений и предупредил инвесторов, что не будет спешить с смягчением денежно-кредитной политики.
-
-
Банки Уолл-стрит, которые два года назад потерпели неудачу, поддержав крупные корпоративные выкупы и в итоге оставшись с десятками миллиардов долларов «зависшего долга», теперь вернулись за добавкой, готовясь выпустить еще больше европейских LBO.
-
Компании, воспользовавшиеся более низкими затратами на финансирование для получения более выгодных условий по существующей задолженности или для отсрочки погашения, заняли наибольшую часть заемных средств на рынке кредитования с использованием заемных средств в США за семь лет.
-
Ликвидаторы China Evergrande Group, строительной компании с самой большой задолженностью в мире, возвращаются в гонконгский суд, пытаясь ликвидировать дочернюю компанию с ключевыми активами.
-
UBS Group AG возглавляет пакет финансирования на сумму 1,15 млрд долларов США для поддержки приобретения компанией Vista Equity Partners компании-разработчика программного обеспечения Jaggaer, обойдя прямых кредиторов, которые также боролись за эту сделку.
-
Компания Apollo Global Management Inc. получила 5 миллиардов долларов США в виде свежей мощи от BNP Paribas SA, стремясь расширить свой ключевой кредитный бизнес и глубже проникнуть на территорию, где ранее доминировали банки.
-
Значительно большая доля управляющих на рынке обеспеченных кредитных обязательств США объемом 1 триллион долларов США может покупать и продавать кредиты более свободно, чем предполагалось ранее, после того как волна рефинансирования и сброса ставок отодвинула лимиты реинвестирования.
-
В сфере частного кредитования подразделение KKR & Co., занимающееся рынками капитала, возглавило финансирование USIC Holdings с целью погашения широко синдицированного долга, в то время как Oak Hill Advisors предоставила 775 миллионов долларов США для поддержки покупки компанией Carlyle Group Inc. компании Worldpac, а Alegeus Technologies рассчитывает сэкономить около 75 миллионов долларов США на процентах за счет рефинансирования частного кредита, который Vista Equity Partners использовала для приватизации компании в 2018 году.
-
Компания Tupperware подала заявление о банкротстве после многолетней борьбы с падением продаж и растущей конкуренцией.
-
Обанкротившаяся дальнобойная компания Yellow Corp. и ее владельцы хедж-фондов проиграли ключевое судебное решение по долгу в размере 6,5 млрд долларов, который, по утверждениям пенсионных фондов, им должна прекратившая свое существование компания, что, вероятно, сведет на нет большую часть возмещения для акционеров.
-
Компания Bausch Health Cos. сотрудничает с Jefferies Financial Group с целью изучения возможности рефинансирования части своей задолженности, чтобы способствовать давно запланированному выделению своей доли в офтальмологической компании Bausch + Lomb.
В движении
-
BlackRock Inc. перестраивает свой частный кредитный бизнес. Фирма создает новое подразделение, Global Direct Lending, назначая Стефана Карона, главу европейского бизнеса частного долга среднего рынка, его руководителем. Джим Кинан, глобальный руководитель частного долгового бизнеса BlackRock, покинет фирму в следующем году, как и Радж Виг, соруководитель американского частного капитала.
-
Компания Silver Point Capital наняла Джозефа МакЭлви из Investcorp на должность руководителя отдела рынков капитала и структурирования обеспеченных кредитных обязательств.
-
Jefferies Financial Group Inc. наняла бывшего банкира Citigroup Inc. Саймона Фрэнсиса на новую должность, возглавив бизнес по долговому финансированию в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке.
-
Fidelity Investments наняла Ленделла Томпсона, бывшего директора Vista Credit Partners, продолжая расширяться на рынке частного кредитования. Он станет управляющим директором в команде прямого кредитования фирмы.
—При содействии Дэна Уилчинса и Джеймса Кромби.
Самые читаемые статьи Bloomberg Businessweek
©2024 Bloomberg LP