Получите бесплатный доступ к Editor’s Digest
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.
Ритуалы спаривания различаются в разных культурах. Это справедливо и для финансов. В Великобритании ухаживание между двумя компаниями — это отлаженный танец предложения и отказа, пока, при удаче, не возникнет сделка. Это движение туда-сюда — особенность, а не ошибка системы, по сути, локальный метод определения цены.
В этом свете Rightmove делает все правильно. Компания по листингу недвижимости в Великобритании получила — и отклонила — три ставки от австралийской (контролируемой Рупертом Мердоком) REA.
REA снова пожаловалась в среду, что совет директоров Rightmove отказался взаимодействовать. Но цель просто подает сигнал, что ей нужно увидеть более высокую ставку, прежде чем она откроет свои книги. Не помогает и то, что REA страдает от исчезающей премии, в результате чего стоимость ее заявки наличными и акциями пострадала от снижения цены ее собственных акций.
Правила Великобритании «выставь или заткнись», которые дают участникам торгов 28 дней, чтобы сделать официальное предложение после того, как подход был обнародован, были разработаны, чтобы не дать целевым компаниям проводить месяцы в осаде. Но они также поощряют участников торгов быстро продвигаться к своей лучшей цене, в случае REA до следующего понедельника.
Достижение уровня, который может рекомендовать совет директоров, и получение доступа к информации на квазидружественной основе является предпочтительным путем для большинства участников торгов. (Настоящие враги, идущие напрямую к акционерам без преимуществ должной осмотрительности, теперь редкость). Тем не менее, ухаживания, похоже, становятся все более беспокойными.
Переговоры могут затянуться, как в случае с Hargreaves Lansdown, который недавно продал себя частному инвестиционному консорциуму за 5,4 млрд фунтов стерлингов. Лагерь BHP на лужайке Anglo American в начале этого года едва ли можно было назвать уютным.
Более щепетильный процесс поглощения частично отражает более широкий разрыв между тем, что, по мнению целей, они стоят, и тем, что хотят заплатить претенденты. Цены на фондовом рынке являются менее полезной отправной точкой, учитывая столь оплакиваемый дисконт оценки FTSE 100 по отношению к мировым индексам. Советы директоров британских plc, справедливо критикуемые за то, что они слишком быстро приветствуют входящий интерес, не хотят, чтобы их считали слишком легко сдающимися.
Действительно, средняя премия, необходимая для завоевания расположения компании, выросла с 35 процентов в 2019 году до более чем 50 процентов в прошлом году, согласно анализу Lex данных M&A Monitor. В этом году она упала примерно до 45 процентов, поскольку индекс FTSE 100 вырос. Сходящиеся ожидания относительно корпоративной стоимости могут объяснить, почему стоимость сделок в Великобритании выросла на 65 процентов во втором квартале, согласно данным PitchBook.
Это очень далеко от стандартной премии в 30%, которую традиционно ожидали от потенциальных покупателей. Участникам торгов за британские компании следует принять это к сведению.