Вткурица товар Цены движутся в тандеме, обычно это происходит потому, что реальные события встряхивают рынки. Китай является крупнейшим в мире потребителем сырья, поэтому его экономические скачки и падения имеют значение. Вторжение России в Украину затруднило торговлю топливом и зерном, что привело к росту цен. Но время от времени именно новости в финансовой сфере побуждают трейдеров к действию. И наиболее распространенным источником таких новостей является Федеральный резерв Америки.
23 августа Джером Пауэллпредседатель центрального банка, сказал, что, вероятно, пришло время снизить процентные ставки. Первое снижение ожидается 18 сентября, когда соберется его комитет по установлению ставок. Это изменение положит конец циклу повышений, в результате которого процентная ставка ФРС в 2022 году снизилась почти до нуля до 5,25–5,5% сегодня. Снижение ставок снижает альтернативную стоимость владения сырьевыми товарами, которые, в отличие от таких активов, как облигации и недвижимость, не приносят доходности. Обеспечит ли фактор ФРС тот рост цен, на который надеются инвесторы и которого боятся действующие политики (не в последнюю очередь Камала Харрис)?
История дает нам руководство. С 2000 года ФРС провела три цикла снижения ставок: в 2001 году (когда лопнул пузырь доткомов), 2007 году (когда крах субстандартного кредитования в Америке стал глобальным) и 2019-20 годах (во время торговых войн с Китаем и спада из-за COVID-19). Драйверы для каждого из них были разными, что помогает объяснить, почему снижения различались по скорости, масштабу и, в конечном счете, влиянию на товарные рынки.
Первый урок заключается в том, что снижение ставок влияет на некоторые рынки больше, чем на другие. Более низкие ставки политики повышают относительную привлекательность товаров для инвесторов, ищущих защиты от инфляции, а именно банков, страховщиков и пенсионных фондов. Это было наиболее очевидно в ценах на золото, а также на промышленные металлы, такие как алюминий и цинк, и сырую нефть. Товары, наименее чувствительные к ставкам, включают «сыпучие» материалы, такие как уголь и зерно, говорит Том Прайс из банка Panmure Liberum. Рынки для них управляются производителями и потребителями и подчиняются местным факторам.
Второй урок заключается в том, что фактор ФРС меняется по продолжительности. Во время «хорошего» цикла сокращения инфляция оказывается под контролем, а экономический рост остается приличным, что означает, что первоначальный рост цен на сырьевые товары, как правило, длится дольше, поскольку спрос на базовые материалы сохраняется. «Плохие» циклы сокращения, когда центральные банкиры не могут предотвратить рецессию, дают мимолетный толчок рынкам сырьевых товаров, за исключением золота, которое чувствует себя лучше, когда дела действительно идут совсем не так. Нефть и металлы показали ужасные результаты после мирового финансового кризиса 2007-09 и covid-19, несмотря на спешку ФРС по снижению ставок.
Так чего же следует ожидать на этот раз? Трейдеры определенно надеются на рост. За неделю, в течение которой Джером Пауэлл сделал свое заявление, чистые позиции инвесторов на всех товарных рынках выросли до четырехнедельного максимума в $97 млрд, что на 13% больше, чем на предыдущей неделе, согласно банку JPMorgan Chase. Цены на широкую группу промышленных металлов уже выросли на 4-10% в преддверии речи г-на Пауэлла. Они, вероятно, вырастут снова, когда сокращения материализуются, и могут оставаться высокими в течение некоторого времени, поскольку индикаторы указывают на то, что происходящее экономическое приземление, по-видимому, является мягким, а рост сохраняется.
Однако наиболее политически чувствительный товар — нефть — может быть затронут в меньшей степени. Члены Организации стран-экспортеров нефти (ОПЕК) стремятся отменить сокращение добычи, которое лишило мир 3% потенциальных поставок сырой нефти картеля с конца прошлого года. Соблюдение членами этих сокращений в любом случае ослабевает, а добыча нефти растет за пределами картеля. Дополнительное предложение будет давить на цены. То же самое будет делать и слабый спрос: даже если экономика Америки замедляется лишь незначительно, это происходит, когда Китай по-прежнему охвачен проблемами.
В то же время, товары, которые выигрывают от более низких ставок, вероятно, выиграют больше, чем в предыдущих циклах. Золото становится взрывоопасным, подстегиваемым геополитической напряженностью, розничным спросом и аппетитом центральных банков к слиткам. МУФГбанк, прогнозирует, что к 2025 году цена металла достигнет 3000 долларов за унцию, что выше сегодняшних 2500 долларов, что уже является рекордом. Медь также может вырасти больше обычного. В последние годы этот металл стал еще более популярным среди институциональных инвесторов благодаря своей роли в зеленом переходе.
Эхсан Хоман из МУФГ считает, что этого может быть достаточно для того, чтобы сырьевые товары в целом превзошли все другие крупные классы активов в год после первого сокращения ФРС. Он считает, что мир вернулся не в 2001 год, а в 1995 год, когда ФРС сокращала ставку три раза в середине цикла, чтобы облегчить экономику после скромного подъема, что привело к резкому росту цен на сырьевые товары. Перспектива низких цен на нефть приятна для г-жи Харрис. Инвесторы, со своей стороны, будут довольны ростом цен в других местах. ■
Для получения более подробного экспертного анализа крупнейших событий в сфере экономики, финансов и рынков подпишитесь на Деньги решают всёнаша еженедельная рассылка, доступная только подписчикам.