Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл В пятницу он заложил основу для предстоящего снижения процентных ставок, хотя и отказался назвать точные сроки или масштабы.
«Пришло время для корректировки политики», — заявил руководитель центрального банка в своем долгожданном программном докладе на ежегодном выездном заседании ФРС в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг. «Направление движения ясно, а сроки и темпы снижения ставок будут зависеть от поступающих данных, меняющихся перспектив и баланса рисков».
Смотрите в прямом эфире: председатель ФРС Джером Пауэлл выступает на конференции в Джексон-Хоул
С рынки ждут направления Говоря о направлении денежно-кредитной политики, Пауэлл сосредоточился на ретроспективном анализе причин инфляции, которая привела к агрессивной серии из 11 повышений ставок с марта 2022 года по июль 2023 года.
Однако он отметил прогресс в борьбе с инфляцией и заявил, что теперь ФРС может в равной степени сосредоточиться на другой стороне своего двойного мандата, а именно на обеспечении того, чтобы экономика оставалась на уровне полной занятости.
«Инфляция значительно снизилась. Рынок труда больше не перегрет, и условия теперь не такие жесткие, как до пандемии», — сказал Пауэлл. «Ограничения поставок нормализовались. И баланс рисков для наших двух мандатов изменился».
Он пообещал, что «мы сделаем все возможное», чтобы рынок труда оставался сильным, а прогресс в борьбе с инфляцией продолжался.
Акции увеличились когда Пауэлл начал говорить, а доходность казначейских облигаций резко упала. Трейдеры сохранили 100%-ную вероятность снижения ставки как минимум на четверть процентного пункта в сентябре и повысили вероятность потенциального снижения на полпункта до примерно 1 к 3, согласно данным FedWatch CME Group.
«По сути, это было прощальной речью председателя Пауэлла, который перевернул страницу и заявил, что миссия, которая в течение последних двух лет была сосредоточена на инфляции, оказалась успешной», — заявил экономист Пол Маккалли, бывший управляющий директор Pimco, в программе CNBC «Пронзительный крик на улице.»
Видит прогресс в достижении целей
Речь идет о инфляции, которая постоянно дрейфует к целевому показателю ФРС в 2%, хотя пока еще не достигла его. Показатель, который ФРС предпочитает использовать для измерения инфляции в последнее время показал ставку в 2,5%что ниже показателя в 3,2% год назад и значительно ниже пикового значения выше 7% в июне 2022 года.
В то же время уровень безработицы медленно, но неуклонно растет. последний раз на 4,3% и в области, которая в противном случае вызвала бы проверенный временем индикатор рецессии. Однако Пауэлл объяснил рост безработицы большим количеством людей, вступающих в рабочую силу, и более медленными темпами найма, а не ростом увольнений или общим ухудшением ситуации на рынке труда.
«Наша цель состояла в том, чтобы восстановить стабильность цен, сохраняя при этом сильный рынок труда, избегая резкого роста безработицы, который был характерен для более ранних дезинфляционных эпизодов, когда инфляционные ожидания были менее прочно закреплены», — сказал он. «Хотя задача еще не выполнена, мы добились значительного прогресса в достижении этого результата».
Рынки ожидают, что ФРС начнет сокращать ставку в сентябре, хотя Пауэлл не упомянул, когда, по его мнению, начнется смягчение политики. Протоколы Июльское заседание комитета по открытому рынкуВ опубликованном в среду отчете отмечается, что «подавляющее большинство» чиновников считают, что сокращение в сентябре будет целесообразным, если не возникнет никаких неожиданных данных.
«Он довольно мягок. Он купил опцион, чтобы сделать все, что ему нужно сделать в следующем месяце, что, очевидно, является облегчением», — сказал Джозеф ЛаВоргна, главный экономист SMBC Nikko Securities. «Я не думаю, что планка в 50 [basis points] особенно высока».
Помимо оценки текущего положения дел, Пауэлл уделил значительное время в своей речи анализу причин, приведших к всплеску инфляции, которая достигла самого высокого уровня за последние 40 лет, а также мер реагирования ФРС и причин, по которым ценовое давление ослабло без рецессии.
«Хороший корабль, преходящий»
Когда в начале 2021 года инфляция впервые начала расти, он и его коллеги, а также многие экономисты с Уолл-стрит, отмахнулись от нее, назвав ее «временным» явлением, вызванным факторами, связанными с COVID, которые со временем сойдут на нет.
«На славном корабле Transitory было много народу», — пошутил Пауэлл под смех присутствующих, — «на борту было большинство ведущих аналитиков и центральных банкиров развитых экономик. Думаю, сегодня я вижу там некоторых бывших товарищей по команде».
Когда стало ясно, что инфляция распространяется с товаров на услуги, ФРС изменила свою политику и начала повышать ставки, в конечном итоге увеличив на 5,25 процентных пункта свою базовую ставку овернайт, которая была около нуля после экстренных сокращений в первые дни пандемии.
По словам Пауэлла, рост инфляции является «глобальным явлением», результатом «быстрого увеличения спроса на товары, напряженных цепочек поставок, напряженного рынка труда и резкого скачка цен на сырьевые товары».
Он объяснил это уверенностью в ФРС и обоснованными ожиданиями того, что инфляция в конечном итоге снизится, что позволит экономике избежать резкого спада в период повышения ставок.
«FOMC не уклонился от выполнения своих обязанностей, и наши действия убедительно продемонстрировали нашу приверженность восстановлению ценовой стабильности», — сказал он. «Важный вывод из недавнего опыта заключается в том, что фиксированные инфляционные ожидания, подкрепленные энергичными действиями центрального банка, могут способствовать дезинфляции без необходимости в ослаблении».
Пауэлл добавил, что из этого опыта еще «многому предстоит научиться».
«Такова моя оценка событий. Ваша оценка может отличаться», — сказал он.
Исправление: ФРС повышала ставки 11 раз с марта 2022 года по июль 2023 года. В более ранней версии эта цифра была указана неверно.