Почему Schwab не выиграет от снижения процентных ставок

Как и ожидалось, в среду Федеральная резервная система снизила базовую процентную ставку США. Ставка по федеральным фондам была снижена на 50 базисных пунктов, потянув за собой большинство других процентных ставок. Комитет ФРС, ответственный за такие решения, также предполагает, что в краткосрочной перспективе возможны дальнейшие снижения ставок, которые должны стимулировать экономику, не разжигая инфляцию. Вот почему инвесторы празднуют этот шаг и риторику.

Однако не каждая компания выигрывает от более низких процентных ставок в данной экономической ситуации. Брокерская фирма Чарльз Шваб (ШВ 0,97%) возможно, больше потеряет, чем приобретет в обозримом будущем. Инвесторам было бы разумно держать свои ожидания под контролем. Вот почему.

Главный источник дохода Шваба находится под давлением, и это будет продолжаться еще некоторое время

Вы знаете Чарльза Шваба как ведущего онлайн-брокерно торговля на самом деле не является движущей силой большинства его доход. Также не существует управления инвестициями или пенсионный план администрация. То же самое касается и ее банковское дело бизнес. Скорее, единственным крупнейшим источником дохода Schwab является процентный доход, составляющий почти половину валовой прибыли компании. И это после если говорить точнее, то он сам оплачивает процентные расходы по этому доходу.

Удивлены? Многие удивлены, учитывая характер его бизнеса. Более того, это циклическая проблема, которая может сохраняться некоторое время.

Charles Schwab получает больше чистого процентного дохода, когда ставки выше, чем когда они ниже, поскольку спреды (разница между полученными и выплаченными процентами) выше, когда ставки выше.

На самом деле мы уже наблюдаем это явление, но это давление на прибыльность только начинается, если больше процентная ставка грядут сокращения.

Изображение ниже показывает часть истории, сравнивая процентный доход Schwab с его процентными расходами, чтобы определить его чистый процентный доход. Как вы можете видеть, чистый процентный доход достиг пика в конце 2022 года, даже до того, как сами процентные ставки упали. Как вы также можете видеть, чистый процентный доход Schwab продолжал сокращаться, в то время как общие процентные ставки выровнялись, если не упали сами. Однако самое тревожное то, что рыночные процентные ставки уже падали до Решение в среду. Они также, вероятно, продолжат падать, поскольку Федеральный резерв предполагает, что это возможно.

Источник данных: Charles Schwab Corp. Диаграмма автора. Цифры в долларах указаны в миллионах.

Вот почему это важно: по состоянию на второй квартал этого года 46% от общего дохода Schwab составляет чистый процентный доход, полученный от таких предложений, как маржинальные кредиты, денежные авуары (включая фонды денежного рынка) и т. п. Чистый процентный доход за этот квартал составил 2,16 млрд долларов, что почти на 30% ниже показателя второго квартала 2022 года, который превысил 3 млрд долларов, когда этот источник дохода составил более половины валовой прибыли Schwab.

Источник данных: Charles Schwab Corp. Диаграмма автора. Цифры указаны в миллионах.

Это число почти наверняка будет уменьшаться в будущем, поскольку процентные ставки продолжают падать. Фактически, это уже происходит. Хотя остатки по маржинальным кредитам с тех пор выросли, средний уровень активов процентного дохода Schwab близок к многолетнему минимуму первого квартала, что более чем на 16% ниже пика 2023 года.

Источник изображения: Charles Schwab Corp., обновление за 2 квартал 2024 г.

Другими словами, клиенты Schwab в настоящее время держат относительно немного инвестиций, которые генерируют денежный поток для брокера. Они держат больше акций и облигаций, которые (в лучшем случае) генерируют только одну комиссию или прибыль на основе спреда между ценой покупки и продажи при входе в эту торговлю.

Правильный запас, неправильное время

Не все так плохо. По крайней мере, Schwab завоевывает новых клиентов и в результате получает больше денег. По состоянию на конец августа он держал ошеломляющие 9,74 триллиона долларов клиентских активов, что на 20% больше, чем в прошлом году. Даже если только относительно небольшая часть этих активов генерирует регулярный доход, эти активы все еще находятся у брокера. Он сможет монетизировать их, когда придет время.

Однако нынешняя экономическая ситуация не благоприятствует Schwab или любому другому брокеру.

Даже если стоимость заимствований снижается, денег все равно не хватает благодаря инфляция… одна из причин, по которой корпоративные банкротства сейчас выше допандемических уровней. Также не так много обязательной активности по торговле акциями, ожидающей своего часа, поскольку общая экономика будет просто вялой в течение некоторого времени, пока постпандемические эффекты стихают. Новые притоки денег инвесторов, вероятно, замедлятся в дальнейшем, поскольку акции роста продолжают остывать. Верхние и нижние строки Schwab, как правило, отражают это замедление.

Итог? Schwab по-прежнему является надежным долгосрочным вложением. Однако ближайшая перспектива не выглядит столь радужной. Менее терпеливые инвесторы, возможно, захотят рассмотреть другие, более многообещающие варианты в то же время.