Ваш браузер не поддерживает элемент
Тон получает прибыль европейских листинговых компаний выросли во втором квартале этого года. В большинстве стран остального мира это было бы непримечательно. На старом континенте рост прибыли на 4,3% за три месяца до июня по сравнению с предыдущим годом оказался достаточным, чтобы обеспечить рост Stoxx 600, его базового индекса. В конце концов, рост произошел после четырех последовательных кварталов падения прибыли. Рыночные стратеги теперь говорят о европейских акциях. Инвестиционный банк Morgan Stanley даже говорит, что они находятся «в сладком месте».
Однако этот оптимизм может быть неуместным. Он, в конечном счете, основан на двух вещах. Одна из них — улучшение экономической ситуации. После года застоя, ВВП В странах Европейского союза рост составил 0,3% во втором квартале по сравнению с предыдущим, а годовая инфляция в июле снизилась до 2,8%, что недалеко от целевого показателя Европейского центрального банка в 2%. ЕЦБ Политики были достаточно уверены, чтобы снизить процентные ставки в июне и, как ожидается, сделают это снова в сентябре. Второе — дешевизна европейских акций. Stoxx 600 торгуется с коэффициентом цена/прибыль 15, против 26 для американского С&П Индекс 500. Другими словами, европейские акции торгуются с дисконтом 40%.
Одной из причин заманчивой сделки является структура европейского рынка, не в последнюю очередь, большой вес автомобильной и люксовой отраслей. Автопроизводители страдают из-за растущих опасений по поводу возобновления мировой торговой войны, особенно если Дональд Трамп вернется в Белый дом в ноябре, и предупреждений о прибылях нескольких известных компаний. Между тем, производители предметов роскоши испытывают затруднения из-за опасений относительно перспектив китайского спроса, поскольку жилищный кризис и другие экономические проблемы в стране затягиваются.
Однако даже в разрезе отраслей европейские компании остаются значительно дешевле своих американских коллег, что указывает на то, что в игру может вступать что-то еще. Действительно, несмотря на все более привлекательные оценки и лучшие новости последних месяцев, многие инвесторы все еще не полностью уверены в Европе. С середины апреля стоимость корзины акций, которая будет хорошо себя чувствовать, если европейская экономика будет процветать, в которую входят компании в потребительских отраслях, таких как СМИ и розничная торговля, выросла на 6%, комфортно уступая по доходности защитной корзине, в которую входят компании в более тяжелых отраслях, таких как здравоохранение и коммунальные услуги, и которая выросла более чем на 11%.
Управляющие активами, похоже, рассматривают возможность замедления, а не спешат получить доступ к подъему. Это не неразумно. Даже если есть признаки улучшения, экономика Европы выросла всего на 4% с момента начала пандемии COVID-19 по сравнению с 9% в Америке. И продолжаются опасения по поводу слабости европейского спроса, а также стагнации в Германии, обычном экономическом двигателе континента. Без какого-либо большого прорыва, который побудит инвесторов пересмотреть континент, дисконт к цене акций не сократится. Как хорошо знает любой, кто держал европейские акции в течение последнего десятилетия, дешевые активы могут оставаться дешевыми очень долго. ■
Для получения более подробного экспертного анализа крупнейших событий в сфере экономики, финансов и рынков подпишитесь на Деньги решают всёнаша еженедельная рассылка, доступная только подписчикам.