Получите бесплатный доступ к Editor’s Digest
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.
Компания Oaktree Capital Management, один из старейших специалистов по взысканию с компаний непогашенных долгов, упрекнула частные инвестиционные группы Advent и Silver Lake в банкротстве Thrasio, стартапа в сфере электронной коммерции, который когда-то оценивался в 6 млрд долларов и который поддерживали все три компании.
В письме инвесторам, с которым ознакомилась Financial Times, Oaktree упрекнула обе фирмы в их контроле над бизнесом, заявив, что доверие группы к ним было «необоснованным».
Июньское письмо подписал Брюс Карш, который основал Oaktree в 1995 году вместе с Говардом Марксом и является ее главным инвестиционным директором, а также два других портфельных менеджера. В нем также говорилось, что 11-й фонд возможностей Oaktree списал остаток своих инвестиций в размере $114 млн в Thrasio до нуля.
Критика друг друга со стороны известных инвестиционных менеджеров редко появляется в письменном виде или становится достоянием общественности. Частный капитал Фирмы часто инвестируют совместно в различные компании и должны поддерживать теплые отношения, в то время как кредиторы, такие как частные кредитные компании, полагаются на частный капитал для повторного бизнеса.
Дуб имеет давние отношения с Advent и Silver Lake.
«Мы полагали, что Advent и Silver Lake, опытные компании прямых инвестиций, с которыми мы неоднократно сотрудничали, будут надежными руками у руля и смогут вывести бизнес на профессиональный уровень», — написали трио, добавив, что «это оказалось не так».
«У нас не было соответствующего контроля, и вместо этого мы полагались на нашу согласованность со спонсорами», — продолжили они. «Это была очевидная ошибка: мы ожидали более разумного и осторожного распределения капитала для роста, но наше доверие было неуместным».
Thrasio был запущен в 2018 году для объединения небольших продавцов на маркетплейсе Amazon. Подпитываемый венчурными деньгами от таких фирм, как Western Technology Investment, Peak6 и Upper90, и подкрепленный частным капиталом, он начал покупать, в какой-то момент в 2021 году приобретая два-три бренда в неделю.
В том году компания получила оценку в 6 миллиардов долларов, поскольку инвесторы пытались заработать на ажиотаже вокруг онлайн-покупок во время пандемии COVID-19. Однако прибыль упала, когда покупатели вернулись к старым привычкам, и в феврале компания обанкротилась.
«Thrasio добилась необычайных успехов во время пандемии, но она ошибочно экстраполировала высокие расходы потребителей на товары далеко в будущем и использовала эти ожидания, чтобы оправдать более высокие расходы на приобретения», — говорится в письме.
«Оглядываясь назад, мы теперь понимаем, что нам следовало заменить команду менеджеров раньше, а не ждать действий спонсоров».
По данным PitchBook, Oaktree впервые инвестировала в Thrasio в 2019 году. Advent впервые поддержала компанию в 2020 году, а Silver Lake присоединилась к ним в октябре 2021 года. Спустя шесть месяцев генеральный директор Thrasio был заменен.
Согласно заявлению финансового директора Thrasio Джоша Берка в американском суде по делам о банкротстве в Нью-Джерси, у стартапа имелись непогашенные акционерный капитал и задолженность на сумму 3,4 млрд долларов, а фонды Oaktree держали привилегированные акции на сумму 739,4 млн долларов — тип инвестиций, который обеспечивал фирме годовые дивиденды в размере 14,6%.
Компания Oaktree специализируется на инвестициях в проблемные долги и на протяжении всего своего существования принимала активные меры по изъятию активов у заемщиков, которые не выплачивают кредиты вовремя, включая владельца итальянского футбольного клуба «Интер Милан» и огромный участок земли в Гонконге от китайского застройщика Evergrande.
Совсем недавно эта фирма, базирующаяся в Лос-Анджелесе, вышла за рамки своей основной деятельности и занялась частными инвестициями, недвижимостью и котируемыми акциями, управляя активами на сумму 193 млрд долларов.
Advent известна своими инвестициями в компанию по кибербезопасности Wiz и британскую группу доставки Evri, в то время как ориентированная на технологии Silver Lake поддержала финтехи Stripe и Klarna. Частные инвестиционные дома управляют активами на сумму около $100 млрд каждый.
Один из инвесторов 11-го фонда возможностей Oaktree остался не впечатлен объяснением убытков, которое дала компания.
«Я ценю их откровенность, но с другой стороны, это не то, чем стоит гордиться», — заявили они. «Честно говоря, вы фонд стоимостью 16 млрд долларов, вам действительно нужно научиться не отдавать на аутсорсинг [oversight of the company] с другими партнерами?»
Компания Thrasio вышла из процедуры банкротства 18 июня, а новый генеральный директор Стефани Фокс заявила, что у компании «чистый баланс, свежий капитал и обновленная ориентация на наш основной бизнес — создание брендов».
Однако в отчете S&P Global Ratings от 26 июня говорится, что структура капитала компании «неустойчива» и что в ближайшие 12 месяцев возможен «сценарий дефолта из-за ее ограниченной ликвидности и запаса прочности по ковенантам».
Oaktree, Advent и Silver Lake отказались от комментариев. Thrasio не ответил на запрос о комментарии.