Когда в этом месяце UniCredit купил 9 процентов Commerzbank, генеральный директор итальянского банка Андреа Орсель попытался заверить Берлин в своих намерениях, заявив, что трансграничные сделки в отрасли не могут осуществляться против воли правительств.
За пределами своего внутреннего рынка любой банк нуждается в «поддержке со стороны местных институтов», сказал он, отметив, что UniCredit «всегда поддерживал диалог с регулирующими органами, институтами и коллегами в Германии».
Похоже, этот диалог прервался. В понедельник UniCredit заявил, что собирается обогнать правительство Германии и стать крупнейшим акционером Commerzbank с долей в 21 процент после того, как занял позицию — в ожидании одобрения регулирующих органов — по дополнительным 11,5 процентам акций немецкого кредитора.
В тот день в Нью-Йорке Канцлер Олаф Шольц сказал:: «Недружественные атаки [and] Враждебные поглощения не приносят банкам ничего хорошего, и именно поэтому правительство Германии заняло четкую позицию».
Что, если вообще что-то могут сделать правительство Германии, регулирующие органы и конкурирующие банки, чтобы помешать амбициям Orcel по поглощению Commerzbank?
Что может сделать Германия?
Немецкие политики по всему политическому спектру были едины в своем осуждении того, что они воспринимают как агрессивную тактику Орселя. Но правительство несколько инструментов для блокировки предложение о поглощении.
В пятницу Берлин уже заявил, что больше не будет выставлять на продажу оставшиеся 12 процентов акций. Вместо этого Orcel нашел другой способ увеличить долю UniCredit — через производные инструменты.
Полномочия правительства Германии по предотвращению поглощений усилились после того, как в 2016 году производитель робототехники Kuka был приобретен китайской группой Midea. яростное поглощение что породило опасения по поводу распродажи инженерной экспертизы. Но за пределами оборонной промышленности правила применяются только к покупателям из стран, не входящих в ЕС.
UniCredit необходимо разрешение на увеличение своей доли в Commerzbank свыше 10 процентов, но от своего регулирующего органа — Европейского центрального банка, а не от Берлина.
Мехтильда Виттман, депутат от оппозиционной партии ХСС, сказала, что Шольц должен «сесть на ближайший самолет в Рим и рассказать [Italian prime minister Giorgia] Мелони, что это поглощение не может произойти. Мы на это не согласимся».
Другие, однако, не согласны. «Я не вижу, чтобы у немецких властей были какие-либо рычаги», — сказал Ханс-Петер Бургхоф, банковский эксперт из университета Хоэнхайма.
«UniCredit — европейский банк, поэтому к нему применяются европейские правила конкуренции, банковского надзора и рынков капитала. А у немецких властей нет никаких полномочий в этом вопросе».
Министры имели право высказать свое мнение о возможном поглощении, как это сделал Шольц в понедельник, «но это всего лишь описание», сказал Бургхоф. «Да, это враждебное поглощение… и они могут выразить свое раздражение, но не более того».
Что может сделать ЕЦБ?
Идея слияния UniCredit с Commerzbank изначально приветствовалась в ЕЦБ, который давно призывал к большей трансграничной консолидации в секторе.
Однако некоторые представители главного европейского банковского регулятора раздражены «агрессивной» тактикой Orcel, как утверждают люди, знакомые с их взглядами.
Европейские правила владения банками, призванные не допустить, чтобы преступники и теневые фонды получили контроль над банком, сложны и бюрократичны.
Иоахим Кецлер, банковский партнер юридической фирмы CMS Hasche Sigle, охарактеризовал их как «лавину документов».
Однако «причины отклонения заявления [by UniCredit to take its stake above 10 per cent] «Маловероятно, что такие ситуации возникнут», — сказал Кецлер, поскольку итальянский банк является одним из крупнейших и наиболее прибыльных кредиторов в Европе, а его высокопоставленные должностные лица получили одобрение ЕЦБ.
Согласно правилам подачи заявлений, ЕЦБ обязан принять решение в течение 60 дней, но в сложных случаях может добавить еще 30 дней.
Поскольку BaFin, финансовый регулятор Германии, отвечает за подготовку заявки для подачи в ЕЦБ, немецкие бюрократы теоретически имеют возможность применить особенно строгий подход — например, запросив дополнительные документы.
«Процедура контроля собственности может легко занять от шести до 12 месяцев», — сказал Кецлер.
Что могут сделать другие банки?
Любой претендент, которого посчитают предпочтительнее UniCredit, должен будет заручиться поддержкой правительства.
Наиболее очевидным кандидатом является Deutsche Bank, который ранее уже несколько раз обсуждал возможность приобретения Commerzbank.
Такая сделка будет означать, что Commerzbank — важнейший кредитор Mittelstand, малых и средних предприятий, составляющих основу экономики Германии, — останется в руках Германии.
Однако это приведет к большому количеству сокращений рабочих мест и закрытий филиалов, что может оказаться неприятным для немецких избирателей и профсоюзов.
Deutsche Bank также не находится в лучшем положении для покупки Commerzbank, поскольку ему придется платить наличными за акции, принадлежащие правительству или находящиеся на открытом рынке.
Это нарушит планы вернуть акционерам 8 млрд евро к 2025 году, который крупнейший кредитор Германии приостановил в начале этого года после того, как понес убытки в размере 1,3 млрд евро из-за длительного судебного разбирательства.
Руководитель Deutsche Bank Кристиан Сьюинг заявил в этом месяце, что его не смущает потенциальное поглощение Commerzbank UniCredit. «Конкуренция полезна для бизнеса», — добавил он.
Другие банки, такие как французский BNP Paribas, испанский Santander и голландский ING, также могут подать заявку.
У этих банков нет операций в Германии такого масштаба, как у HypoVereinsbank группы UniCredit, поэтому такое объединение не принесет той же синергии.
Еще одной сложностью является вступление в ценовую войну с конкурентом, владеющим 21-процентной долей.
Что может сделать Commerzbank?
Орсель объявил о своих первых действиях в отношении Commerzbank через несколько часов после того, как немецкий банк сообщил, что его генеральный директор Манфред Кноф покинет свой пост к концу 2025 года.
Во вторник вечером Commerzbank назначил финансового директора Беттину Орлопп своим новым генеральным директором, чтобы отстаивать независимую стратегию кредитора и мобилизовать поддержку инвесторов.
Но даже инсайдеры Commerzbank, скептически настроенные по отношению к сделке, признают, что представить отдельную стратегию, которая была бы столь же финансово привлекательна, как слияние, будет практически невозможно.
Объединение с HypoVereinsbank принесет миллиарды евро экономии затрат и экономии за счет масштаба.
Commerzbank может придумать ядовитую пилюлю, чтобы сорвать сделку — например, согласившись продать свой корпоративный банк Deutsche Bank в обмен на долю в конкуренте.
Однако источники, близкие к Commerzbank, сообщили Financial Times, что руководство «не пойдет на какие-то безумные меры», чтобы сорвать сделку UniCredit, если это будет сделано за счет франшизы немецкого кредитора.
Альтернативой может стать попытка выжать из Orcel щедрую премию за поглощение, а также гарантии сохранения права принятия решений и листинга немецких операций во Франкфурте.