«Тон рискует «недоинвестирования значительно больше, чем риск переинвестирования», — сказал Сундар Пичаи, глава Alphabet, на прошлой неделе в ходе телефонного разговора о доходах. Он, как и многие руководители в наши дни, говорил об искусственном интеллекте (ИИ). Более конкретно, он говорил о строительстве большего количества ИИ дата-центры для обслуживания клиентов облачного вычислительного подразделения технологического гиганта. Суммы, о которых идет речь, просто ошеломляют. Ожидается, что капитальные расходы Alphabet вырастут примерно на половину в этом году, до 48 млрд долларов. Большая часть из них будет потрачена на ИИ-связанное снаряжение.
Г-н Пичаи не одинок. Аналитическая фирма New Street Research оценивает, что Alphabet, Amazon, Meta и Microsoft вместе пускать пыль в глаза $104 млрд на строительство ИИ дата-центров в этом году. Добавьте расходы небольших технологических компаний и других отраслей, и общая сумма ИИ Инвестиции в центры обработки данных в период с 2023 по 2027 год могут достичь 1,4 трлн долларов.
Масштаб этих инвестиций и неопределенность относительно если и когда это окупитсязаставляет акционеров нервничать. На следующий день после результатов Alphabet Nasdaqиндекс с большим количеством акций высокотехнологичных компаний, упал на 4%, что стало самым большим однодневным падением с октября 2022 года. На этой неделе аналитики будут изучать квартальные результаты Amazon и Microsoft, двух крупнейших в мире облачных компаний, в поисках подсказок о том, как их ИИ бизнес процветает.
На данный момент технологические гиганты не проявляют особой склонности сокращать свои инвестиции, как показывают замечания г-на Пичаи. Это хорошие новости для множества поставщиков, которые извлекают выгоду из бума. Nvidia, производитель ИИ чипы, которые в июне ненадолго стали самой дорогой компанией в мире, захватили большинство заголовков. Но ИИ Цепочка поставок гораздо более разветвленная. Она охватывает сотни фирм, от тайваньских производителей серверов и швейцарских инженерных компаний до американских энергетических компаний. Многие увидели всплеск спроса после запуска ChatГПТ в 2022 году и сами инвестируют соответственно. Со временем узкие места поставок или падающий спрос могут привести к тому, что они станут слишком растянутыми.
ай Инвестиции можно в целом разделить на две части. Половина из них идет производителям чипов, причем Nvidia является основным бенефициаром. Остальное тратится на производителей оборудования, которое поддерживает работу чипов, начиная от сетевого оборудования и заканчивая системами охлаждения. Чтобы оценить происходящее ай цепочка поставок, Экономист изучил корзину из 60 с лишним таких компаний. С начала 2023 года средняя цена акций фирм в нашей вселенной выросла на 106%, по сравнению с 42%-ным ростом с&п 500 индекс американских акций (см. диаграмму). За это время их ожидаемые продажи в 2025 году выросли в среднем на 14%. Это сопоставимо с 1% ростом среди нефинансовых компаний, за исключением технологических компаний, в С&п 500.
Наибольший прирост был у производителей чипов и серверов (см. диаграмму). На долю Nvidia пришлось почти треть роста ожидаемых продаж группы. Прогнозируется, что будет продано $105 млрд. ИИ чипов и сопутствующего оборудования в этом году, что на 48 млрд долларов больше, чем в последнем финансовом году. АМДего ближайший конкурент, вероятно, продаст около $12 млрд чипов для центров обработки данных в этом году, по сравнению с $7 млрд. В июне Broadcom, другой производитель чипов, заявил, что его квартальный ИИ Доходы выросли на 280% в годовом исчислении до $3,1 млрд. Он помогает клиентам, включая провайдеров облачных услуг, разрабатывать собственные чипы, а также продает сетевое оборудование. Две недели спустя Micron, производитель чипов памяти, заявил, что доходы его центров обработки данных также подскочили благодаря стремительному росту ИИ требовать.
Компании, производящие серверы, также зарабатывают деньги. И Dell, и Hewlett Packard Enterprise (хпе) заявили в своих последних отчетах о доходах, что продажи ИИ серверов удвоилось в прошлом квартале. Foxconn, тайваньский производитель, который собирает множество iPhone от Apple, также имеет серверный бизнес. В мае он заявил, что его ИИ За последний год продажи выросли втрое.
Другие компании наблюдают всплеск интереса, даже если новые продажи еще не материализовались. Eaton, американский производитель промышленного оборудования, заявил, что за последний год он увидел более чем четырехкратное увеличение запросов клиентов, связанных с его ИИ продукты для центров обработки данных. ИИ Серверы могут потреблять до десяти раз больше энергии, чем обычные. Эрл Остин-младший, руководитель Quanta Services, фирмы, которая производит возобновляемое энергетическое и передающее оборудование, недавно признал, что всплеск спроса на его бизнес в сфере центров обработки данных «немного застал меня врасплох». Vertiv, которая продает системы охлаждения, используемые в центрах обработки данных, отметила в апреле, что ее трубопровод ИИ проектов выросло более чем вдвое за два месяца.
Весь этот интерес провоцирует еще большее безумие инвестиций. В этом году ожидается, что около двух третей фирм в нашей выборке увеличат свои капитальные затраты относительно продаж выше пятилетних средних показателей. Многие компании строят новые заводы. Среди них Wiwynn, тайваньский производитель серверов, Supermicro, американский, и Lumentum, американский продавец современных сетевых кабелей. Многие также тратят больше на исследования и разработки.
Некоторые компании инвестируют через приобретения. В этом месяце АМД сказал, что покупает Silo ИИстартап, чтобы повысить свой ИИ Возможности. В январе ХПЭ объявила, что потратит $14 млрд на покупку Juniper Networks, сетевой фирмы. В декабре Vertiv объявила о покупке CoolTera, специалиста по жидкостному охлаждению. Фирма надеется, что это поможет ей увеличить производство технологий жидкостного охлаждения в 40 раз.
Однако по мере того, как расходы растут, растут и угрозы ай цепочки поставок строятся. Одной из проблем является ее сильная зависимость от Nvidia. Барон Фанг из исследовательской компании Dell’Oro Group отмечает, что когда Nvidia перешла от выпуска нового чипа каждые два года к выпуску каждый год, всей цепочке поставок пришлось спешно строить новые производственные линии и укладываться в ускоренные сроки. Будущие продажи для многих фирм в ИИ Цепочка поставок ориентирована на поддержание удовлетворенности самого ценного в мире производителя микросхем.
Другая угроза исходит от узких мест в поставках, особенно в доступности электроэнергии. Анализ Бернстайна, брокера, рассматривает сценарий, в котором к 2030 году ИИ инструменты используются примерно так же часто, как поиск Google сегодня. Это увеличило бы рост спроса на электроэнергию в Америке до 7% в год, с 0,2% в период с 2010 по 2022 год. Было бы трудно быстро построить столько мощностей. Стивен Берд из банка Morgan Stanley отмечает, что в Калифорнии, где многие ИИ Центры обработки данных могут быть построены, но подключение к сети займет от шести до десяти лет.
Некоторые компании уже пытаются заполнить пробелы, предоставляя внесетевое питание. В марте энергетическая компания Talen Energy продала Amazon центр обработки данных, подключенный к атомной электростанции, за 650 млн долларов. CoreWeave, небольшая ИИ Поставщик облачных услуг недавно заключил сделку с Bloom Energy, производителем топливных элементов, для производства электроэнергии на месте. Другие перепрофилируют такие площадки, как места добычи биткоинов, которые уже имеют доступ к сети и инфраструктуру электропитания. Тем не менее, потребности в энергии для ай настолько велики, что сохраняется риск ограничения деятельности из-за нехватки электроэнергии.
Самая большая угроза для ИИ цепочка поставок будет исходить из убывающего спроса. В июне Goldman Sachs, банк, и Sequoia, венчурная фирма, опубликовали отчеты, ставящие под сомнение преимущества текущих генеративныхИИ инструменты и, в более широком смысле, мудрость гигантов облачных вычислений в плане расходования золота. Если ай прибыль остается недостижимой, технологические гиганты могут сократить капитальные расходы, оставив цепочку поставок уязвимой.
Строительство заводов привело к росту постоянных издержек. В нашей выборке фирм ожидается, что медианные расходы на недвижимость, заводы и оборудование вырастут на 14% в период с 2023 по 2025 год. Некоторые инвестиции могут начать казаться подозрительными, если спрос будет медленно материализоваться. Ценник на ХПЭПокупка Juniper Networks компанией . стоила две трети рыночной стоимости покупателя на момент объявления о ней в январе.
Даже после колебаний прошлой недели ожидания рынка остаются оптимистичными. Для нашей выборки фирм медианное отношение цены к прибыли, мера того, как инвесторы оценивают прибыль, выросло на девять процентных пунктов с начала 2023 года. Если такие ожидания оправдаются, ИИ Инструменты должны быстро совершенствоваться, и предприятиям необходимо внедрять их массово. Для многих компаний по всему миру ай цепочке поставок ставки становятся неприемлемо высокими. ■