Дж.просто проигнорируйте Это, вкратце, совет, который дается розничным инвесторам, когда фондовые рынки сотрясаются, как за последние несколько недель много было. Наблюдение за тем, как с трудом заработанные сбережения исчезают в мгновение ока, как правило, не способствует сохранению трезвого ума. Так что не проверяйте свой портфель, не подсчитывайте убытки и, прежде всего, не решайте, что сейчас самое время пересмотреть всю вашу инвестиционную стратегию. Просто подождите, пока буря пройдет, и цены на акции возобновят свой долгий путь вверх.
В той мере, в какой это отговаривает нервных людей от панической распродажи сразу после большого падения, такой совет разумен, даже если инвестиционные платформы, которые его раздают, вряд ли действуют из альтруизма. «Пришло время в рынок, а не времяing рынок» — это мантра, которая особенно привлекательна для тех, кто взимает плату пропорционально времени, которое их клиенты проводят на рынке, в конце концов. Однако идея о том, что ничегонеделание — единственный правильный ответ на волатильность, также глубоко неудовлетворительна — настолько, что это расшатывает доверие. Всем известно, что рынки могут реагировать слишком остро, и что резкие колебания цен могут быть вызваны техническими факторами, а не изменениями в экономических основах. Это не значит, что они вообще не несут никакой полезной информации.
Итак, как вам следует реагировать на турбулентность, охватившую рынки этим летом? Начните с немедленного эффекта на распределение портфеля. Предположим, что ваша стратегия является классической: держать 60% сбережений в акциях и 40% в облигациях. После потрясений последних недель эти две стороны теперь будут не в порядке. Цены на акции упали, а цены на облигации выросли. Хотя это обеспечивает лишь смягчающий эффект, который делает стратегию 60/40 привлекательной, ваше разделение теперь сместится к чему-то большему, похожему на 56/44. Другими словами, буфер облигаций слишком велик по сравнению с акциями, которые будут обеспечивать долгосрочную доходность. Какими бы нестабильными ни были рынки сейчас, в какой-то момент вам захочется восстановить равновесие. Если вы сделаете это сейчас, вам придется продать облигации, которые только что стали дороже, чтобы купить акции, которые стали дешевле.
Нет времени лучше, чем сейчас. Однако на практике такую оппортунистическую ребалансировку легче сказать, чем сделать: всегда кажется, что ее стоит отложить на случай, если цены на акции упадут еще больше, и момент будет упущен. Поэтому лучше забыть о точном выборе времени и вместо этого придерживаться регулярного графика (ребалансировка в конце каждого квартала, скажем, или каждого месяца) независимо от того, что делают рынки.
Бесстрашные специалисты по цифрам, возможно, захотят пойти дальше, используя новую информацию, раскрытую в результате переполоха. Когда цены на облигации растут, их доходность или предполагаемая прибыль от их удержания до погашения падает. Когда фондовые рынки падают, их ожидаемая прибыль растет. Между тем, волатильность цен на акции подразумевает, что разброс возможных результатов по обе стороны от этих ожидаемых прибылей расширился, что делает инвестиции более рискованными.
Соедините все это вместе, и вы сможете вывести «долю Мертона» — формулу для оптимизации распределения портфеля между акциями и облигациями на основе рыночных условий и вашего собственного аппетита к риску. Она гласит, что доля, выделяемая акциям, должна быть пропорциональна их избыточной ожидаемой доходности по сравнению с облигациями и обратно пропорциональна как квадрату волатильности, так и неприятия риска инвестором. Каждая из этих переменных, за исключением последней, может измениться в случае краха. Сохранение баланса риска и вознаграждения, который вас устраивает, может повлечь за собой обновление распределения вашего портфеля в ответ.
Отступите от такой сумасшедшей теории, и недостатки вмешательства в условиях рыночного хаоса станут очевидны. Профессиональные трейдеры могут переключиться с облигаций на акции практически мгновенно; простые смертные часто сталкиваются с задержками в несколько дней, во время которых цены скачут еще сильнее. Если они движутся в неправильном направлении, ребалансировка может означать существенный убыток. Если делать это слишком часто, это может повлечь за собой сокращение активов с импульсом, что приведет к потере последующей прибыли. Если вы вообще собираетесь менять свои распределения, это должно быть сделано с помощью процедуры, разработанной в более спокойные времена, а не поспешного решения, принятого, когда в воздухе витает страх. Принятие новой стратегии, даже такой, которая имеет строгое обоснование, как акции Merton, неразумно. Слишком легко использовать переключение как оправдание для продажи активов, по поводу которых вы паникуете.
Однако все это не означает, что инвесторы должны просто игнорировать безумие рынка. Колебания цен не обязательно должны быть рациональными, чтобы изменить позиционирование и перспективы вашего портфеля. Ответ, разработанный заранее, вполне может быть уместен. Так что держите глаза открытыми — при условии, что вы сможете сохранять голову при этом.■
Для получения более подробного экспертного анализа крупнейших событий в сфере экономики, финансов и рынков подпишитесь на Деньги решают всёнаша еженедельная рассылка, доступная только подписчикам.