Получите бесплатный доступ к Editor’s Digest
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.
Все большее число крупных компаний Великобритании выводятся с фондовой биржи путем поглощений, что наносит удар по управляющим отечественными фондами, которые опасаются, что у них останется меньший выбор качественных акций, которые они хотели бы купить.
По данным инвестиционного банка Peel Hunt, в первой половине этого года тридцать компаний, зарегистрированных на Лондонской бирже, получили предложения о твердых поглощениях на среднюю сумму в £1 млрд. Для сравнения, в первой половине прошлого года было 27 предложений на среднюю сумму в £443 млн.
Обеспечивая краткосрочный рост цен на акции, изъятие этих акций — в сочетании с отсутствием успеха в привлечении первичных публичных размещений для их замены — создало тревожную ситуацию для многих управляющих фондами, чья работа заключается в покупке привлекательных акций Великобритании, а также для брокеров, которые ими торгуют.
«Великобритания рискует стать более узким рынком», — сказал Дэвид Камминг, глава отдела акций Великобритании в Newton, который более 40 лет был менеджером по акциям Великобритании. Он ожидает, что большее количество заявок на компании, котирующиеся на Лондонской бирже, продолжится.
«Необходимо сделать больше для поощрения инвестиций в британские акции, чтобы не допустить увядания нашего фондового рынка на корню», — добавил он.
В этом месяце компания Rightmove, входящая в индекс FTSE 100, стала предметом предложения от группы REA, принадлежащей Руперту Мердоку, который он отклонил.
Средние компании из индекса FTSE 250 также стали целью. В этом году компании, акции которых котируются на бирже США, купили компанию Tyman, которая производит детали для дверей и окон, и группу по тестированию телекоммуникационных систем Spirent.
На прошлой неделе американская горнодобывающая компания AngloGold Ashanti договорились о сделке на 1,9 млрд фунтов стерлингов купить золотодобывающую компанию Centamin, удалив с лондонского фондового рынка еще одну горнодобывающую компанию, если сделка состоится.
Иностранных покупателей привлекла в Великобританию предлагаемая оценка, которая часто ниже, чем у американских компаний. Например, индекс FTSE 100 торгуется по мультипликатору цена/прибыль в 15,1 раза по сравнению с 26,8 раза для индекса S&P 500 Уолл-стрит.
Управляющие британскими фондами обычно получают выгоду в краткосрочной перспективе от таких поглощений: исследование Peel Hunt показывает, что средняя премия, выплачиваемая покупателями, выросла примерно до 40–60 процентов с момента пандемии коронавируса по сравнению со средним долгосрочным показателем в 30–50 процентов.
Волна интереса к поглощениям также помогла индексам FTSE 100 и Mid 250 превзойти европейский Stoxx 600 за последние шесть месяцев и побудила некоторые хедж-фонды чтобы избежать короткого замыкания — ставка на падение акций — британские акции.
Однако для менеджеров, которым необходимо рециркулировать денежные средства, полученные ими в результате этих поглощений, отсутствие вариантов среди существующих акций в Великобритании или новых листингов вызывает беспокойство.
«Без большого количества IPO общее качество со временем снижается, равно как и количество, поскольку хорошие компании уходят с рынков без эквивалентной замены», — сказал Майкл Николсон, руководитель отдела слияний и поглощений Peel Hunt.
По данным Dealogic, в этом году в Лондоне было девять IPO по сравнению с 19 за весь прошлый год. В 2014 году было 119 IPO. Сумма, привлеченная от IPO в этом году, составляет $707 млн по сравнению с $972 млн в прошлом году. Десять лет назад компании привлекли $27 млрд.
«Учитывая, что мы не видим большого количества компаний, размещающих свои акции в Великобритании, это, по логике вещей, означает, что число зарегистрированных компаний сокращается», — заявила Лора Фолл, управляющая фондом акционерного капитала в Janus Henderson.
«Мы не хотели бы, чтобы такая динамика сохранялась в течение какого-либо периода времени», — сказала она, хотя добавила, что «в краткосрочной перспективе она лишь подчеркивает ценность предложения».
Активность поглощений набирает обороты в отношении таких компаний, как букмекерская контора Flutter и группа производителей строительных материалов CRH, которые перенесли свои основные листинги в США.
По данным управляющей компании Schroders, в 1996 году на основной площадке Лондонской фондовой биржи котировались более 2700 компаний, но к концу 2023 года их число сократилось до менее 1100. Европа и США испытали на себе схожую тенденцию, хотя и в меньшей степени, поскольку рост индустрии прямых инвестиций позволяет компаниям дольше оставаться частными.
Политики пытаются сделать Лондон более привлекательным местом для размещения акций с помощью ряда мер.
Они включают планы поощрения пенсионных фондов выделять больше капитала в акции Великобритании. Объем инвестиционных портфелей британских пенсионных и страховых фондов, инвестированных в Акции, котирующиеся на бирже в Великобритании, упали По данным инвестиционного банка Ondra Partners за прошлый год, за последние два десятилетия этот показатель вырос примерно с половины до 4 процентов.
В июле Управление по финансовому регулированию и надзору объявило пересмотр правил листинга в Великобритании в попытке оживить свои рынки капитала.
Многие менеджеры по-прежнему надеются, что процесс выхода компаний из бизнеса можно будет остановить.
«Это было бы проблемой, если бы у нас было пять лет такого», — сказал Джеймс Лоуэн, управляющий британским фондом акций JO Hambro Capital Management, имея в виду уровень поглощений. «Вот почему мы думаем, что будут предприняты политические действия, чтобы остановить эту тенденцию».