Активист ValueAct намерен избавиться от лишнего жира и помочь увеличить прибыль Meta. Вот как

Бизнес: Мета-платформы создает технологии, которые помогают людям находить сообщества и развивать бизнес. Продукты компании позволяют людям общаться и делиться информацией с друзьями и семьей через мобильные устройства, персональные компьютеры, гарнитуры виртуальной реальности, носимые и домашние устройства. Компания работает в двух сегментах: семейство приложений (FoA) и Reality Labs (RL). FoA включает Facebook, Instagram, Messenger, WhatsApp и другие сервисы. RL включает потребительское оборудование, программное обеспечение и контент, связанное с дополненной и виртуальной реальностью. Facebook позволяет людям подключаться, делиться, узнавать и общаться друг с другом на мобильных устройствах и персональных компьютерах. Instagram — это место, где люди могут выражать себя через фотографии, видео и личные сообщения. Messenger — это приложение для обмена сообщениями, позволяющее людям общаться с друзьями, семьей, группами и компаниями на разных платформах и устройствах.

Рыночная стоимость акций: $1,39 трлн ($554,08 за акцию)

ValueAct имеет обширный опыт работы в технологических компаниях с мега-капитализацией, в первую очередь Microsoft и Salesforce. Генеральный директор ValueAct Мейсон Морфит входил в совет директоров Microsoft с Март 2014 г. через конец 2017 года поскольку технологический гигант превратился в облачную компанию по производству корпоративного программного обеспечения и прошел путь от компании с рыночной капитализацией в 250 миллиардов долларов до более чем 3 триллионов долларов сегодня. В Salesforce, когда к участию присоединилась горстка активистов, компания решила добавить Морфит на свою доску 27 января 2023 года, и с тех пор акции выросли более чем вдвое.

Теперь ValueAct привлек еще одного гиганта рынка, Meta Platforms, объявив о своей позиции в компании примерно в 1 миллиард долларов. Продукты Meta позволяют людям подключаться и обмениваться информацией через различные платформы и устройства, включая мобильные устройства, персональные компьютеры, гарнитуры виртуальной реальности, носимые устройства и домашние устройства. Компания работает в двух сегментах: семейство приложений (FoA) и Reality Labs (RL). FoA включает приложения для социальных сетей, такие как Facebook, Instagram, Messenger и WhatsApp, а RL включает потребительское оборудование, программное обеспечение и контент, связанное с дополненной и виртуальной реальностью. Это был чрезвычайно волатильный год для стоимости акций Meta: падение ниже $400 за акцию и максимум выше $600, что дало ValueAct множество возможностей приобрести свои позиции по выгодной цене. Учитывая, что в 2024 году цена акций выросла примерно на 56%, ValueAct по-прежнему видит значительную неиспользованную ценность Meta.

Ожидается, что к 2026 году Meta принесет прибыль на акцию в размере 30 долларов, что в 20-кратном размере приведет к тому, что стоимость компании составит примерно 600 долларов на акцию. Эту прибыль на акцию можно разбить на два сегмента компании: прибыль на акцию в размере 40 долларов из основного сегмента FoA и прибыль на акцию в размере -10 долларов из сегмента RL. В результате оценка основного бизнеса Meta FoA составит 800 долларов за акцию, а его сегмент RL будет оценен в -200 долларов за акцию, что уменьшит оценку компании на 400 миллиардов долларов. Эта прибыль на акцию в размере -10 долларов США от сегмента RL состоит из -7 долларов США от подразделения RL и -3 долларов США от расходов на ИИ. ValueAct продемонстрировал в Microsoft и Salesforce, что он очень хорошо помогает компаниям сжигать жир и наращивать мышечную массу. В дивизионе RL определенно есть некоторый жир, который можно срезать. Расходы на ИИ, хотя и беспокоят некоторых участников рынка, могут стать тем мускулом, который укрепит основной бизнес Meta в области FoA. ИИ принесет пользу многим компаниям, но одно из лучших его применений — создание ценности в потребительском Интернете и бизнес-моделях, основанных на сопоставлении, которые монетизируются путем подключения их обширной аудитории к соответствующему контенту или услугам, таким как Spotify, Indeed.com и Экспедиа. Применение вычислительных мощностей искусственного интеллекта и графического процессора к этим бизнес-моделям может привести к значительным улучшениям в поиске партнеров и монетизации. Это потому, что, в конце концов, ИИ – даже генеративный ИИ – это всего лишь обнаружение и распознавание шаблонов, поэтому его применение может по своей сути улучшить сопоставление пользовательских продуктов и согласование предпочтений. Meta может стать одним из крупнейших бенефициаров этого рынка в своем основном бизнесе FoA в отношении доставки контента и оптимизации рекламы. Вторым рычагом роста ИИ для Meta является влияние того, как разработчики используют большие языковые модели (LLM) для создания технологий. Разработчики все чаще используют несколько LLM в рамках одного проекта, поэтому они полагаются на инструменты, позволяющие различным моделям работать вместе. В настоящее время компании, возглавляемые OpenAI и Microsoft, конкурируют за контроль над инструментами, используемыми для создания слоев этих LLM, которые необходимы для запуска и разработки новых технологий. Чтобы выйти на этот рынок, Марк Цукерберг открыл исходный код модели Meta «LLaMA», высокопроизводительной модели искусственного интеллекта. созданный для конкуренции с GPT OpenAI и Copilot от Microsoft. Решение открыть LLaMa с открытым исходным кодом помогло усилить роль Meta в экосистеме искусственного интеллекта, способствуя внедрению LLaMA. Это должно более чем оправдать затраты Meta на ИИ. Таким образом, если Meta продолжит обескровливать подразделение RL такими же темпами и не получит абсолютно никакой пользы от своих расходов на ИИ, в 2026 году ее акции будут стоить 600 долларов. Однако, если ValueAct сможет сделать то, что она смогла сделать в Microsoft, Salesforce , Adobe и другие – помогают нарастить мышечную массу и избавиться от жира – цена -7 долларов США должна существенно снизиться, а цена -3 доллара AI будет потрачена не зря и создаст значительную ценность, а не приведет к утечке стоимости, как это характеризует рынок сегодня. Даже нейтральная оценка (EPS в размере 0 долларов) для RL/AI привела бы к тому, что Meta будет стоить 800 долларов за акцию, что означает рост на 40% по сравнению с текущей ценой. И если перспективы ИИ станут положительными, что кажется очень правдоподобным, учитывая эти потенциальные направления роста, RL/ИИ действительно должны способствовать росту прибыли на акцию. Таким образом, рост на 40% почти становится нижним пределом, подчеркивающим значительный потенциал роста Meta.

Это не ValueAct, рекламирующий листовку об искусственном интеллекте. Прежде всего, ValueAct — очень вдумчивый и старательный инвестор и не принимает «листовки». Во-вторых, ValueAct имеет обширный опыт работы с обеими сторонами ИИ. Фирма работала в советах директоров таких компаний, как Microsoft и Salesforce, двух крупнейших разработчиков искусственного интеллекта. Фирма была активным акционером таких компаний, как Спотифай, Нью-Йорк Таймс, Экспедиа и рекрут (Indeed.com) одни из крупнейших пользователей и бенефициаров ИИ. Итак, когда ValueAct инвестирует в ИИ, это не просто пустая болтовня. Фирма досконально понимает искусственный интеллект и то, как его клиенты могут его использовать.

Размышляя о том, как ValueAct будет подходить к этому взаимодействию в будущем, мы должны обратить внимание на слона в комнате: Meta — контролируемая компания, а Марку Цукербергу принадлежит примерно 61% голосов в компании. Хотя большинство активистов по понятным причинам никогда бы не стали беспокоиться о контролируемой компании, ValueAct на самом деле имеет большой опыт создания стоимости в контролируемых или квазиконтролируемых компаниях, включая участие в Martha Stewart Living, The New York Times, 21 век Фокс, Spotify и ККР. В этих ситуациях средняя доходность ValueAct составила 124,12% по сравнению со средним показателем в 30,79% для соответствующего рыночного эталона. Это потому, что ValueAct понимает, что активизм — это сила идеи; сила аргумента; сила убеждения. Таким образом, даже инвестируя в неконтролируемые компании, компания почти всегда занимает только одно место в совете директоров, поскольку уверена, что ее идеи найдут отклик. Однако, учитывая контролируемую структуру Meta, мы не ожидаем, что ValueAct будет так же активно добиваться места в совете директоров, как в других портфельных компаниях. В контролируемой компании вы можете быть почти таким же эффективным акционером, как и директором. При этом, учитывая успешный опыт ValueAct в советах директоров, особенно в других технологических компаниях с мега-капитализацией, акционерам было бы хорошо, если бы Meta добавила в совет директоров представителя ValueAct.

Кен Сквайр — основатель и президент 13D Monitor, институциональной исследовательской службы по активизму акционеров, а также основатель и управляющий портфелем 13D Activist Fund, взаимного фонда, который инвестирует в портфель активистских инвестиций 13D.